温差报告

宏观温度 37°｜大众体感 49°｜温差 -12 度

一、温度读数

宏观温度由三项指标加权合成：PMI 原始值 50.1（得分 20.2）、CPI 原始值 0.9%（得分 49）、M2 原始值 7.2%（得分 46），权重分别为 0.4、0.35、0.25，合成结果为 37°。大众体感来自 860 份问卷样本，读数 49°。两者相差 12 度，体感显著“高于”宏观读数。

二、温差成因

统计口径差异。 宏观温度是加权合成指数，PMI 得分仅 20.2，对总量形成明显拖累；而体感是问卷直接打分，反映的是受访者对自身处境的直观判断，二者并非同一标尺，天然存在口径落差。

收入传导不畅。 CPI 原始值 0.9%、得分 49，价格端偏弱意味着企业营收与居民收入的价格支撑有限，宏观改善难以同步转化为个体可感知的收入增长，体感因此偏高。

时间滞后。 M2 原始值 7.2%、得分 46，流动性指标偏中性，其向实体与居民部门的传导存在时滞，问卷捕捉到的多是当期感受，与宏观指标的统计窗口不完全对齐。

地区行业分化。 860 份样本内部结构未作细分，不同地区、行业受访者的冷暖差异被平均化处理，局部偏暖体感可能拉高整体读数，形成与宏观总量的偏离。

三、政策观察

国家发展改革委有关负责同志就《能源保供中长期合同管理办法（试行）》答记者问，释放了以中长期合同稳定能源保供、稳定市场预期的信号。能源价格与供应预期的稳定，有助于缓解成本端波动对企业和居民体感的扰动，是缩小温差的政策着力点之一。

四、小结

-12 度温差主要源于口径、传导、时滞与结构四重因素，不宜简单解读为宏观与微观的背离。后续应关注收入传导与能源保供政策的落地效果，并补充样本结构数据以细化体感分析。

注：本报告仅使用给定数值，未引入其他数据。